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破天一剑私服【银河晨会】中小盘:把握制造升级机遇

摘 要

宏观:经济增长如期放缓,去年下半年开始基数较高,但仍处于小幅波动的范围。货币供应下滑速度减弱,预计低位震荡,贷款、社融增长平稳。

固收:市场利率上行,MLF的续作低于市场预期,短期债券市场收益率仍然平稳,但如市场利率保持高位,债券收益率会相应上行。短期监管预期有所回落,进一步等待经济增长数据。

一、本周策略

宏观:国内宏观周报

货币供给增速降中趋缓 7月M2增速继续小幅回落0.2至9.2%。今年以来,受表外货币业务货币创造能力下降影响,货币供应增速持续回落。下半年金融强监管预计不变,但短期对金融市场的边际影响减少。而从7月房地产供销疲弱的情况来看,房地产货币化程度较上半年还要略小。因而若预期全年GDP增长6.8%、CPI增长1.5%,全年货币供应增速预计在8.8-9.5%之间。7月企业债净融资上升,而8、9月份债券到期量均在3万亿以上,当前融资成本下债券净融资规模难以继续上升。而“去杠杆”持续深入推进,债券市场风险暴露可能增多,风险溢价趋于上升。

增长小幅放缓 各项指标来看,7月份中国经济有所放缓。主要原因有三:一是外需放缓、二是“去产能”加快、三是房地产供需放缓。从投资特别是民间投资实际增速持续放缓来看,中国经济新一轮增长周期还在酝酿当中。短期即使外需回稳,解决中国经济运行中结构性矛盾和深层次问题也会给经济增速带去波动,但中国经济回旋余地大、韧性强,短期失速风险较小,中长期中国经济走稳走好的基础正不断夯实。

资金利率小幅上行SHIBOR短期利率小幅上行,银行间市场上周上行,7天期拆借回购利率上行25.63BP至3.6330%。8月14日至8月18日,央行在公开市场共投放货币7100亿元,各期限逆回购合计到期6000亿元,上周净投放资金1100亿元。8月15日,央行向市场投放3995亿元一年期MLF,利率持平于3.2%。当日有1400亿元逆回购及2875亿元MLF到期,续作规模略不及预期。央行对货币市场求稳的意图明显,由于经济表现强劲,央行并未有放松货币的需要,同时大额逆回购操作以短期为主,主要仍然是平抑短期市场利率。

天气带动农产品价格上行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格小幅上行1.3个百分点。随着降雨、高温天气缓解,蔬菜产量增加,采收、运输、存储等环节也更为便利,持续上涨的菜价得到遏制。市场进入以“北菜南运”为主的繁忙时期,蔬菜供应量足且品种多样丰富,价格多数下降。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪的出栏均价连续上涨,但涨幅依旧较小,多地猪价依旧保持稳定,猪价涨势有逐步向南方地区转移的迹象。北猪南运,北方猪价上涨,带动南方上涨。虽然猪价涨势缓慢,但目前的涨势已经增加了养殖户的压栏惜售情绪,企业收猪难度增加,对猪市有利好作用。从消费端来看,消费面并没有明显提升,市场呈现出供需略偏紧的局面,短期来看,猪价或小幅上涨。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.38个百分点,拉动CPI上行0.10个百分点。

铁矿石去库存、煤炭库存平稳8月18日,6大电厂煤炭库存1133.02万吨,较前一周上行0.57万吨, 6大发电集团煤网通中变传奇私服炭库存可用天数剩14.00天,与上周持平。郑商所动力煤活跃合约收盘价8月18日为602.20元/吨,上行0.29%,焦煤收盘价1467.0元/吨,比上周上行9.43%;国内煤炭运价小幅下行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至45.8、37.1元/吨,一周变化-7.09%、-7.71%,煤炭运费下降。8月17日TSI铁矿石价格收于75.70美元/吨,较8月11日上行1.88%。国内铁矿石港口库存8月18日至13635万吨,库存下行199.44万吨。铁矿石港口库存下滑速度较快。

(分析师:许冬石)

宏观:国际经济周报

核心观点:

美联储7月议息会议纪要表明相对较快地开始缩表,除非经济或金融市场出现不利发展。大部分美联储官员判断美国经济的强劲程度足以承受逐步加息和资产负债表缩减。但对通胀偏低感到担心,倾向于推迟到下次会议再做出这个决定,同时收集更多关于经济前景和可能影响金融市场的动向的信息。

在金融危机期间开始的三轮刺激计划中,美联储将资产负债表从不足9000亿美元,扩张到今年最高接近4.5万亿美元。从目前的美联储态度看,在9月的会议上宣布缩表的可能性很大,年内开始缩表,即在证券到期后停止把收益用于再投资,但9月的会议上加息的可能性很低。

美国7月零售销售月率增长0.6%,已经连续五个月增长,并创下2016年12月以来最大单月升幅。消费占美国经济传奇世界新开私服总量的近7成,零售占消费总量的近6成,零售大幅上升,第三季度GDP向好。7月新屋开工下降4.8%至年率为115.5万户,营建许可减少4.1%至年率为122.3万户,均低于预期,房地产供给仍不足。7月工业产出上升0.2%,预期上升0.3%,同时产能利用率76.7%,截至8月12日当周初请失业金人数为23.2万,连续第128周位于30万人关口下方,连续周期为1970年以来最长。

欧元区二季度经济同比增长2.2%,环比0.6%,为6年来最高。最大经济体德国增长了2.1%,连续6年新开合击传奇sf增长,西班牙经济创新高,意大利开始增长,在经历了史无前例的货币刺激政策后,欧元区19个国家实现经济复苏。欧6月工业生产环比下降0.6%,同比2.6%的增长,因5月份环比强劲增长了2.2%。

日本二季度国内生产总值(GDP)初值年化季率上升4.0%,两年来最高第二季度GDP环比增长1%,连续第6个季度扩张,主要是受民间消费和资本支出所带动。7月出口较上年同期增加13.4%,6月出口为增长9.7%,贸易顺差4187.7亿日元。

(分析师:周世一)

固传奇新服网收:短期债券市场收益率仍然平稳,短期监管预期有所回落,进一步等待经济增长数据

上周主要关注7月金融数据。M2同比增速继续下滑,新增信贷略高于预期。7月末,广义货币(M2)余额162.9万亿元,同比增长9.2%,上月末和上年同期同比增长分别为9.4%和10.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点;狭义货币(M1)余额51.05万亿元,同比增长15.3%,上月末和上年同期同比增长分别为15%和25.4%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低10.1个百分点。M2的增速进一步降低,凸显今年以来金融去杠杆的政策效果。7月末,本外币贷款余额121.04万亿元,同比增长13%。月末人民币贷款余额115.4万亿元,同比增长13.2%,增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。当月人民币贷款增加8255亿元,同比多增3619亿元。企业的中长期贷款增加4332亿元,同比多增2818亿元,处于历年同期的峰值,显示出企业的信贷需求仍然较强。

社会融资强劲,直接融资有所恢复。7月末社会融资规模存量为168.01万亿元,同比增长13.2%。2017年7月份社会融资规模增量为1.22万亿元,比上年同期多7415亿元,社会融资规模的强劲显示出经济的需求面有企稳迹象,这有助于缓解下半年经济下行的压力。在7月份社会融资规模增量中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加9152亿元,同比多增4602亿元。市场流动性环境有所缓和情况下,债券市场活跃程度有所回升。

在观察金融数据的同时,结合当前经济数据,预计下半年,特别是三季度以后经济下行压力仍然存在,货币政策存在边际调整的空间。受高温、洪水、环保等短期影响,秋季开工旺季正在来临。土地购置连续两个月回升、出口延续复苏、库存仍低、消费平稳、信贷社融超预期等预示三季度需求韧性强。在需求侧基本平稳的情况下,2012年以来市场自发出清,叠加2016年以来的供给侧改革和环保整顿的压力,供求缺口有所扩大,这是当前周期品价格向好、企业盈利延续改善、资产负债表修复时间延长的基础,但难以成为长期趋势。

宏观政策方面,关注8月18日国务院办公厅转发国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》,部署加强对境外投资的宏观指导,引导和规范境外投资方向,推动境外投资持续合理有序健康发展。《意见》指网通传世私服出,当前国际国内环境正在发生深刻变化,我国企业开展境外投资既存在较好机遇,也面临诸多风险和挑战。要以供给侧结构性改革为主线,以“一带一路”建设为统领,进一步引导和规范企业境外投资方向,促进企业合理有序开展境外投资活动,防范和应对境外投资风险,推动境外投资持续健康发展,实现与投资目的国互利共赢、共同发展。《意见》更明确地提出了限制和禁止开展的境外投资项目,限制开展的境外投资包括,一是赴与我国未建交、发生战乱或者我国缔结的双、多边条约或协议规定需要限制的敏感国家和地区开展境外投资;二是房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资;三是在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台;四是使用不符合投资目的国技术标准要求的落后生产设备开展境外投资;五是不符合投资目的国环保、能耗、安全标准的境外投资。禁止开展的境外投资包括,一是涉及未经国家批准的军事工业核心技术和产品输出的境外投资;二是运用我国禁止出口的技术、工艺、产品的境外投资;三是赌博业、色情业等境外投资;四是我国缔结或参加的国际条约规定禁止的境外投资;五是其他危害或可能危害国家利益和国家安全的境外投资。

市场利率方面,上周银行间7天回购加权利率(R007)3.53%,前值3.07%,上升45.85BP。SHIBOR隔夜利率为2.84%,前值2.79%。SHIBOR 7天利率2.89%,前值2.87%。银行间利率品种1年期国债收益率收于3.34%,前值3.34%水平,下行0.4BP,同期限国开债收益率录得3.68%,前值为3.69%,下行1.86BP。10年期国债利率处于3.60%水平,前值3.62%水平,下行2.12BP,同期限长端国开债处于4.28%水平,前值为4.27%水平,上升1.01BP。

根据今年以来金融、经济数据的表现,一系列货币政策操作与金融监管措施已开始凸显出金融去杠杆的成效,同时由于下半年经济增速放缓可能性客观存在,央行也就没有迫切必要性实施从紧的货币政策,政策基调依旧维持稳健中性,存在边际微调的可能。下一步将重点做好国有企业降低债务杠杆率工作,推动通过市场化法治化方式实现“僵尸企业出清;着力建立长效机制,推动降成本措施落实;着力深化投融资体制改革,有效激发民间投资活力。从今年的经济形势来看,下半年特别是四季度,我国宏观经济运行可能再度面临下行压力,全年经济运行特征大概率是“前高后低,降中趋稳”。(分析师:许冬石,张宸)

中小盘:把握制造升级机遇

上周我们发布深度报告《把握制造升级机遇》,主要观点如下:

国内经济呈现产业结构优化、投资结构改善的特点。2季度第二产业对GDP贡献率环比提升;资金继续脱虚向实,今年以来制造业贷款增速连续6个月保持正增长;上半年民间投资增速低于全国投资增速1.4个百分点。TMT、基础设施、文体产业民间投资增速居前。下一阶段发改委将落实促进民间投资的各项政策,战略性新兴产业成为政策关注的重点。国内经济处于新旧动能转换期,中低速发展期更有利于产业集中度提升。

智能制造:寻找纵向渐进式智能化改造机会。

人口红利消退,2006年至2015年的十年间,中国制造业工人的实际工资增长了将近一倍。我国制造业成本优势显著下降,智能制造是产业升级的必然选择。(1)我国工业机器人占据全球25%的市场,已经连续三年成为工业机器人的最大市场。3C行业是仅次于汽车行业的第二大应用领域。锂电自动化设备、物流机器人等精密度要求较高的细分行业需求旺盛。(2)智能仓储和物流市场发展空间较大。国内智能仓储物流系统市场规2018年有望超过1000亿市场空间,年均增长速度超过20%。(3)工业软件和系统解决方案市场空间广阔。高端软件发展滞后,当前我国工业软件产品多集中于OA、CRM等门槛较低的软件类型,而国外产品在MES、ERP、PLM等主流工业软件市场上占据主导地位。(4)智能制造市场发展硬件先于软件,软件市场空间大于硬件。产业链把握一纵一横,重点关注拥有技术优势的核心零部件供应商和综合解决方案供应商。

新能源汽车:优选产业链进口替网游私服代机会。

(1)电动化:锂电设备国产化率达到80%以上。国内中后端设备已达国际先进水平,前端核心设备向高端化发展,市场集中度呈现上升趋势。动力电池市场竞争格局基本稳定,技术发展趋势往高能力密度方向发展,把握三元材料技术变迁趋势。高端湿法隔膜正在逐步实现进口替代,铝塑膜进口替代处于起步期。(2)轻量化:新能源汽车的发展推动汽车轻量化水平的提升,关注整车及车及电池轻量化,目前整车轻量化材料中高强度钢和复合材料是比较现实可行的选择。(3)智能化带动汽车电子渗透率提升。ADAS和新能源汽车半导体是汽车电子增速最高的两大领域。IGBT是新能源汽车的主要功率半导体,目前90%依赖进口,比亚迪和中国南车已经实现IGBT的产业化应用。智能汽车渐进式发展,国内企业充分发挥本土化优势,感知识别、算法、高精度地图有望成为国产化突破口。(4)重点关注IGBT和ADAS产业链拥有技术优势和产业链配套优势的企业。

主要推荐标的:正业科技;诺力股份;伊之密;杉杉股份;亿纬锂能;依顿电子;三花智控。(分析师:王绪丽)

二、市场热点

证券行业跟踪报告(201707):市场成交回暖,持续看好板块长期配置价值

投资建议:

7月,沪深300指数上涨1.94%;券商板块上涨3.75%,相对收益为1.81%。7月份日均股票成交额为4616.98亿元,较6月份的3823.70亿元上涨20.75%。截止到7月底,2017年日均股票交易额为4409.22亿元,市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。

在7月份所有上市券商中,山西证券上涨20.56%,位居板块涨幅首位;其次是东方证券,上涨17.76%;华泰证券上涨11.17%,位居板块涨幅第三。

7月券商板块震荡上行,走势优于大盘。1)业绩面,受6月高基数影响,7月板块业绩有所回落。合并口径测算,29家上市券商单月实现营业收入161.40亿元,环比减少29.95%;单月实现净利润63.51亿元,环比减少34.80%;月末净资产11838.45亿元,环比增长0.74%。2)政策面,证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》,完善合规状况评价指标体系和风险管理能力评价指标体系,进一步提升分类监管制度的针对性和有效性,督促行业优化合规风控水平,聚焦主业,更好地服务实体经济;第五次全国金融工作会议召开,强调要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。3)投资策略面,从基本面来看,市场成交回暖,债券融资规模回升,券商经纪、投行业绩环比改善;从估值上看,现阶段券商1.8XPB,大型综合券商在1.5XPB左右,估值位于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备;从政策环境来看,领导层要求把直接融资放在更重要位置,叠加并购重组审核提速,监管环境边际改善。结合基本面、估值以及政策环境,看好板块的长期配置价值。个股方面,持续推荐低估值的大型综合券商中信证券、广发证券以及华泰证券。

主要风险因素:市场波动对业务影响大,行业转型速度不及预期。(分析师:武平平)

长春高新(000661)半年报点评:医药业务全面提速,我们继续看好

1.事件:

公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营收16.00亿元,同比增长25.44%;实现归母净利2.84亿元,同比增长32.25%;实现扣非归母净利润2.73亿元,同比增长2网通传奇发布网7.59%。实现EPS 1.67元。

2.我们的分析与判断

(一)生长激素业绩增长提速,霸主地位稳固

(二)重组人促卵泡激素招标工作进展顺利,进口替代可期

(三)痘苗国际市场拓展顺利,狂苗工艺趋稳持续向好

(四)华康药业终端市场开发速度加快,业绩持续向好

(五)在研产品梯队丰富,多款重磅产品研发进展顺利。(分析师:李平祝)

奇正藏药(002287)半年报点评:业绩稳定增长符合预期,藏药龙头未来可期

1.事件:

公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入4.58亿元,同比增长4最新开传奇私服.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长5.20%;实现扣非归属净利润1.64亿元,同比增长5.98%;实现EPS 0.4179元,同比增长5.21%。

公司自剥离药材业务后业绩持续向好发展。拆分医药业务来看,上半年贴膏剂实现营收3.45亿元;软膏剂实现营收0.90亿元,同比增长68.79%;丸剂实现营收0.22亿元,同比增长48.30%。

2.我们的分析与判断

(一)二线品种发力助推药品业务整体平稳增长

(二)三年战略收官之年,业绩保持稳定增长

(三)二次开发和新药研发进展顺利

3.投资建议 

公司是藏药龙头,剥离药材业务后公司盈利能力有望进一步提升。一线品种消痛贴膏有望继续维持市场销售份额,并进一步扩张;二线品种青鹏软膏及白脉软膏有望持续发力, 通过大医院、基药、零售三轮驱动实现高速增长。此外,公司大力推进产品研发和品牌建设,丰富产品线,未来发展值得期待。预计2017-2019 年净利润为3.34/3.80/4.21 亿元, 对应EPS 为0.82/0.94/1.04 元,对应PE 分别为48/43/38 倍。 维持“谨慎推荐”评级。(分析师:李平祝)

华兰生物(002007)半年报点评:血制品销售不及预期,两票制是主因

1.事件:

2017年上半年公司实现营收10.13亿元,同刚开一秒传奇sf比增长18.25%;实现归母净利4.31亿元,同比增长5.07%;实现扣非归母净利润3.93亿元,同比增长15.94%。二季度业绩低于预期,主要系血制品销售增速放缓所致。

2.我们的分析与判断:

(一)血制品业绩增速放缓系两票制下的全行业性事件

    1. 白蛋白:增速放缓系受两票制与竞争加剧影响,未来若限制进口有望恢复高增长

    2. 静丙:增速放缓系受两票制与学术推广不足所致,未来有望高增长

(二)积极推动血制品营销改革,提升直销占比和终端销售布局

(三)血制品日常生产工作继续稳步推进

(四)疫苗业务继续亏损,单抗研发进展顺利

3.投资建议 

作为稳健发展的血液制品龙头企业,公司在行业内具有采浆量领先、吨浆净利润高、产品线完备和管理能力强大等优势。虽然受两票制影响,血制品业绩不及预期,但我们认为业绩增速放缓是行业性的一过性事件。考虑到巨大的需求缺口,销售渠道的逐步疏通以及生产企业对终端掌控能力的加强,行业景气度将逐步恢复,其中龙头企业有望率先恢复高增长。同时,公司的疫苗业务未来将逐渐向好,单抗业务处于加速研发阶段。我们下调盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润为8.52/10.17/12.43 亿元,对应EPS 超变传奇世界私服为0.92/1.09/1.34 元,对应PE 为32/26/22 倍。维持“推荐”评级。 

4.风险提示 

营销改革进度不及预期;血浆站监管和安全风险;疫苗审批和临床试验风险;单抗药物研发失败风险。(分析师:李平祝)

重要声明:

本号提供的所有信息仅供参考,银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。投资者据此操作,风险自担。投资有风险,入市需谨慎。

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01

真相:劣质低端的原材料

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02

真相:粗糙无质感的表层

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超市里常见新开传奇私服网站的卫生巾,多采用化纤表层或粗糙的柔棉表层,对皮肤刺激性强,也容易造成1.80传奇私服过敏。

网友说:摩擦摩擦,似魔鬼的步伐……说好的舒适感呢?

03

真相:吸收差的锁水材质

多数卫生巾在关键的吸水材质选择上,选用成本低廉的绒毛浆作为填充物。

事实上,大量绒毛浆是二次回收的纸巾废料回收物,吸水及锁水能力差,容易侧漏,而且无法使表面保持干爽,细菌在这种情况下极易滋生呢。

网友说:难怪一次泉涌,就让自己湿乎乎好久。

04

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每月那几天,闷热无比?问题很可能出在您的卫生巾上!

市面上多数卫生巾采用不透气的塑料底膜,不仅私处感觉湿热,飘出异味,也易引发瘙痒。

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05

真相:危害无穷的荧光剂添加

《消费者报道》在送检十大品牌卫生巾后,获得令人震惊的结果:所有产品均检测出可迁移性荧光增白剂,含量从54.9mg—386mg不等!

网友说:妈呀,一想到荧光增白剂就和致癌脱不了关系。

06

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小编:bjsisi88

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变态网通传奇私服督察手记 海南省督办组现场查整改工作,确

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新开电信私服为确保中央第四环境保护督察组移交的群众举报件整改见到实效,切实维护好广大人民群众的切身利益,从8月12日开始,海南省督办组分别前往海口、琼海、文昌、陵水、万宁等市县,现场督办一批移交举报件中重点关注的问题,督促当地压实整改责任。

8月15日夜万宁市迎来移交的第五批举报件,其中之一就是礼纪镇群坡高速路路基下、农联村二水村民小组外有一处垃圾堆放场,并伴有垃圾焚烧现象。“每逢台风暴雨,这里就有好几米深的积水,又在村道边、高速路下面,我们都很担心有小孩玩耍掉进去溺水。”这个垃圾堆放场成了当地村民的一块心病。

为了督办整改情况,17日下午,省督办组来到现场查探,发现新开英雄传奇私服有机械正在挖掘清运垃圾堆放场。“我们将在两天之内彻底平整并造林。”万宁市副市长林兴胜向省督办组作出了承诺。

看到消除了环境污染和人中变传奇网站身安全隐患,当地村民对整改工作不住地点头称好,对当地政府对信访件响应速度和处理结果十分满意。

一天的时间,省ro私服督办组督察了万宁市5个群众举报件的整改进展,对万宁的整改速度予以了肯定。省督办组负责人指出,“市县政府要继续自我加压,立行立改,落实生态保护责任,给百姓一个满意答复。”

在督办文昌市龙楼镇吉水村存在环境污染问题的洗砂场举报传世新开私服件时,督办组要求文昌市要坚持问题导向,深刻汲取教训,在轻变合击传奇私服全市范围内展开类似问题的大排查行动。

文昌市副市长何欢宝表示,很多群众关心的环境污染问题,并非拆除设备、关停企业就完事了,还要跟踪督办进展情况,开展恢复生态、新开的私服追责等工作,而且,要举一反三、全面摸排查处所有情况。

地方职能部门对信访投诉件不等不拖、立查立改,省督办组跟踪督办一批群众举报重点问题,海南以严谨认真的态度,扎实落实整改措施,让整改成效看得见。

来源:中国环境APP编辑:邓玥

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中变传世私服原油市场需求强劲,油价狂欢才刚开始

原油市场需求强劲,或仍难逃困境?

彭博社伦敦8月18日电报道,阿中变传奇私服曼和哥伦比亚在内的国际原油现货市场需求不断增强,这对仍然停留在50美元上下的全球基准期货价格而言,是一个积极信号。

彭博社数据显示,过去两周来,原油单项品位和广泛交易的布伦特或WTI之间的价差有所扩大,甚至在9月底和就一起私服10月份出货的原油上也有体现。由于炼油厂季节性维护,这段时间通常是疲软期。

Energy Aspects Ltd首席分析师Amrita Sen表示:“原油现货市场的需求持续超出了通常的夏季旺季需求。”

由于墨西哥湾炼油走廊当地消费量高、原油出口量大,美国的实体或现货市场需求强劲。周四,WTI交付给麦哲伦东休斯顿码头的原油价格飙升,高于俄克拉何马州的库兴等级基准价格3.15美元/桶。

美国传奇网通私服低质量的原油供应也不断加强。由于石油生产商利用好天气进行维护,夏季相对稀缺的阿拉斯加北坡原油与WTI的交易价格为3.44美元/桶,居两年来的高位。WTS一年来首次高于基准价。

疑虑重重

目前市场需求的确强劲,但仍有理由怀疑这是否会持续下去。美国的炼油厂是全球原油最大的消费者,上周加工了近1760万轻变传奇桶原油。 如果维持通常的季节性格局的话,9月初他们的需求将下降至1650万桶左右。

PVM Oil A网通传世私服ssociates分析师Tamas Varga表示:“美国驾车旺季即将结束,炼油厂不久将投入计划检修,这有可能会减少对原油的需求。”

201变态私服8年初的供需基本面看来疲软,石油交易商也心存忧虑。这可以解释为什么即使贸易商抢购原油,布伦特和WTI基准原油依然迎来了第三个周跌幅。

法国兴业银行石油市场研究部门负责人迈克·维特纳(M私服999ike Wittner)表示:“石油基本面现在虽强劲,但原油和石油产品的季节性看跌也许就在眼前。”

平衡油市不在朝夕,欧佩克减产恐难为继。

低油价两年之后,页岩产量从峰值回落,但2016年仍保持高位,证实油市分析人士长期以来担忧,即欧佩克对美国页岩油束手无策。

迫于压力欧佩克果断出手,去年年底达成协议日均减产180万桶,计划提振油价、缓解市场压力,页岩油产商喜出望外,去年起产量迅速回升。

市场预计,欧佩克减产恐难以为继。欧佩克及俄罗斯等产油国曾满心以为减产六个月后油市将实现再平衡,如今却被迫延长减产九个月至2018年第一季度末。分析人士对此持悲观态度,表示延长减产未必奏效,明年三月份油市仍旧令人担忧。

平衡油市至少要将减产贯彻整个2018年。

国际能源署(IEA)石油产业及市场部主管尼尔·阿特金森(Neil Atkinson)接受彭博电视(Bloomberg TV)采访时表示:“欧佩克务必做好持久战准备,实现再平衡道阻且长。”

国际能源署最新报告显示,当前欧佩克日均产油3280万桶,超出市场预期,明年油市仍将面临供应过剩窘境。

能源安全分析公司(ESAI)能源主管莎拉·埃默森(Sarah Emerson)对彭博社表示:“若想油价维持在50美元区间并迈进60美元,欧佩克至少要减产数年。”

但这并不现实。最初协议减产六个月,沙特阿拉伯首当其冲、减产最多,其他欧佩克成员国相对轻松。委内瑞拉及非欧佩克成员国墨西哥正受产量下降困扰。俄罗斯等国冬季产油往往低迷。伊拉克及阿联酋刚开一秒传奇私服对减产协议阳奉阴违,伊朗获准增加基本产量,而尼日利亚和利比亚则手握减产豁免权。

然而延长减产九个月更为棘手。俄罗斯及沙特阿拉伯夏季产油量攀升,减产阵痛尤为真切。随着时间推移,合规率将难以保证。最近数据显示,欧佩克7月产油量涨至2017年最高水平,减产决心已有动摇。

当然这是长期趋势了,年内上破60有难度(当然并不是不可能),短线上,仍有上涨势能。

下面看下技术面

经过周五的长阳大涨,油价的短期方向已经基本仿盛大传世私服奠定,预计还将继续冲高。趋势,当你明白的时候,留给你的利润就已经不多。周五原油涨了将近2美元,速度之快,力度之大,出乎大部分人所料,而接下来当你还在犹豫是否能做多的时候,你可能已经错过了做多的最后上车机会。不多说,直接上图

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超变合击传奇私服【园艺】城里有房那是生存,乡野有宅才叫生活!

近年来,“回归乡村”似乎成了一股潮流、趋势。原本是贫穷、落后代名词的农村,却成了人们趋之若鹜的地方。01相比于城市,农村更为宁静淳朴,没有车水马龙的废气,没有各种各样的噪声污染,也没有危害健康的各类食品。在乡下,我们可以亲手栽种粮食,呼吸更新鲜的郊外空气,与爱人孩子无忧玩耍。
近年来,越来越多的城市中人愿意在黄金周、小长假驱车前往郊外享受田园生活。一方面可以实现自给自足,另一方面可以让家人远离长期污染的生活环境,让身心得到片刻的释放…
02刘荣,在南方都市报做了多年记者之后,他决定辞职。他要逃离的新开复古传奇私服不是一家公司,而是广州这座城市。2010年7月,有个朋友告诉他有一块不错的地在出售,20多万元,在广州市区大约可以购置一个厨房,然而他用这笔钱买下了60亩土地,传奇私服英雄合击搭建起了“萝卜擦擦就能吃、长着小小的土枇杷”的私家农场。如今,这个农场通过每周举办亲子活动,场主在享受与访客们交流种养植心得的同时也实现了盈利。
03在过去,你或许认为“回乡”是一件特别“土”的事情,直到2013年,“乡愁”这个词首次进入了中央文件:要“让城市融入大自然,让居民望得见山、看得见水、记得住乡愁”。中新开传奇世界私服央文件使用如此感性的措词,为1.85合击私服人们打开了通往农村的一扇大门,让刚开一秒中变传奇“返乡”成为一件特别时尚的事情。而对于中产阶级来说,大多处于30-50的年龄段,在他们心中,返乡的热情更加无比强烈。
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正如钱穆先生所说的,乡村是树之根,水之源,于我们而言,乡村也是我们落叶归根的地方。有朝一日,当你收入稳定了,当工作不再成为你的重心时,何妨携同一家老小,回归乡村,享受周末也好,造个私家庄园也罢,最重要的是,你不再是为了钱、为了工作而活,你找回了真正的自己。
05

来乡村吧,住一宿客栈、品一杯清茶!乡关共同社以创新产业平台运营模式,为您提供“乡村旅游&田园度假”的服务基地与旅游内容。比如可以来极致体验热血传奇网通私服的“i-Box未来居”度假,或是为返乡创客以及留守儿童提供的众创空间,以及为青年或者想年轻的游客们提供的乡创玩酷……总之,一站式满足吃、住、行、游、购、娱、学、养、思等旅游度假需求。

乡关共同社“i-Box未来居”


来乡村,便可先去云溪·阿凌客栈体验。这里有乡关共同社专利产品“i-Box未来居”在留坝的落地项目。客栈位于秦岭最美小镇—火烧店镇。这里空气中的负氧离子含量可以达到每立方厘米3万个以上,超过了世界标准近30倍,是天然的氧中变传奇吧。小镇周边还有农博园、农耕大道、张良庙、紫柏山等好玩又有料热血传奇新开私服的自然景区与人文景点。

客栈以天然的木材、石材为原材料,应用木屋的结构形超变传奇私服式,既有星级酒店的设施服务标准,又有田园风光的度假体验。来这里,静下来,体验回归乡村的悠然自得;动起来,便可像个孩子,玩到不去想回家。那些喧嚣与浮夸,便会随着流淌的月亮河,渐渐的消逝在山的尽头…….

客栈周围的生态环境

宁静的小院

丰盛的餐厅

客房的一层,是可以会客、聊天、禅茶的休闲空间


沿旋转楼梯上去,便是舒适的大床,以及

到了晚上可以数星星的天窗



铁通传奇私服鸽子育种期准备9步走!步步不可大意!

成年种鸽雌雄分棚的重要性  

  (1)、春季作育完毕后立即分棚,利于种鸽换毛,保证种鸽的状态,利于下一轮的配对;

    (2)、由于分离饲养,种鸽长期处于兴奋状态,种母不产多余的卵,一旦配对,有利于优生。

分离种鸽的管理  

  (1)、除换羽期外,饲料尽量用清淡饲料,勿使种鸽过于肥胖;

  (2)、种鸽终生作一次疫苗即可,但体内外寄生虫需每年作一次,安排在种鸽换好毛以后;  

  (3)、保持鸽舍清洁,每天必换饮用水,除每个月呼吸道三天的护理外,能不使用药物尽量不使用药物。

配对前的准备  

  (1)、根据比赛要求,制传奇世界官网定配对计划(含配对时间);  

  (2)、打开配对箱,放入种雄,切记,能放十对的放六对最好,超级鸽最好住单间,种母只需三对蛋足够,好雄想配几个母就几个母;

  (3)、一般档次的种鸽就可以放在一个大棚饲养,也可充当高级褓姆,不必使用太多的种雄鸽。

配对时的准备  

  (1)、种雄鸽放入配对箱且霸定巢箱三天后,于天黑时依此放入雌鸽(如需自由配可不管),开灯半小时后变态传奇私服关灯即可,第二天观察,配不上的换新雌鸽;  

  (2)、依次打开巢门,配上的不管,让其自由进出(一般隔离时间长的鸽子最好配),全部配对完毕后,把雌鸽送回雌鸽棚两天,并用这两天调整配对(如此是为了雌鸽统一热血传奇sf时间产卵,便于雏鸽的管理)网通私服发布网;  

传世变态私服  (3)、如使用褓姆鸽,可在种鸽配上两天后再配上褓姆鸽,如采取公牛配队法,需准备两对错开配对的褓姆鸽,以防接不上。

产卵后的护理

  (1)、配上对后,大约十天左右开始产卵,期间,加强营养管理,不准使用任何药物;  

  (2)、已出成绩的超级对和重点种鸽一定待产卵完毕后再混群饲养;  

  (3)、产出第一个卵时,捡出放入假蛋,待下齐后一起放入(预防雏鸽大小不一);

  (4)、产卵完毕后,检查鸽卵,不合格弃之,五天时验蛋,无发育或发传奇超变私服育不好的捡出;  

  (5)、公牛法配对的种雄,配对雌连蛋拿走,待三天后再配别的母鸽,原雌鸽可一个月后再配并自抱(勿抽蛋太防盛大传奇私服勤),好种公可在育雏最后一季抱一对调节即可。

孵化期的管理  

  (1)、加强全部鸽子的管理,种鸽、褓姆鸽一视同仁;  

  (2)、孵化期开始后可作一次连续三天的呼吸道清除处理,其它用药大可不必;

  (3)、孵化期鸽舍勿惊扰,保持安静,尽量减少因种鸽打斗造成的种卵损失。

雏鸽的管理

  (1)、根据纪录,过期还未出壳的蛋捡出,出壳不好,收脐不好,弱小的一律淘汰;  

  (2)、出壳时用碘酒搽小鸽的肚脐,并尽量不抓雏鸽;  

  (3)、七天内套不上环立即刚开传奇世界私服淘汰,长势不好,有毛病,个头太大者淘汰,并调整配对。  

育雏期种鸽(含褓姆鸽)的管理  

  (1)、加强种鸽的营养管理,保持鸽舍卫生;  

  (2)、雏鸽上环后,可每天一次用保键红土拌饲料饲喂(三天可加一次奶粉和鱼肝油),一次以平常食传世私服发布站量的三分之二即可,一次吃完后再加上干净的混合饲料,吃完即收,除红土外,不要一天洒食;  

  (3)、对于喂雏的种鸽,幼鸽十日龄时可在巢箱内放入一小食盒,每天正常饲喂种鸽两小时后,加入少量精饲料,如果吃不完,下午收起一起饲喂大鸽;  

  (4)、到第十八天,把所有喂雏种雌统统抓走,只留雄鸽育雏,至二十四天,隔离幼鸽,雄鸽静养一星期后配对。

幼鸽的管理  

  (1)、幼鸽十八天大时,作一次疫苗(不要过量),每天的食盒里除饲料外,加少量的红土;  

  (2)、第二十四天大时,把它们统统放到母鸽棚隔离,一般情况下,吃食不是问题,如不会喝水,教两次即可;  

  (3)、幼鸽的适应性很快,头五天可整天放食,以后和老雌鸽一起进食即可,如送公棚,可教吃玉米,上架后就可选送; 

  (4)、体弱,不灵活新开合击传奇,有毛病一律淘汰。

传奇网页游戏她被称为“雨林精灵”,保护雨林的使命和梦想感

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地球上有一条魔咒般的纬线,

北回归线,23.5°N,

沿着这条纬度绕地球一圈,
几乎所有经过的地方都是一片荒漠。

大风天的时候,传世变态私服漫天黄沙,

四处张望都看不见路,
只能凭着感觉往前走……

只1.85传奇私服有一个地区例外,

那就是位于中国西南部的西双版纳,

那里有一片巨大的热带雨林,

像是一块翡翠被镶嵌在上面。

但就是这块无比珍贵的雨林,

也正在以两秒一个足球场的速度消失着。

雨林精灵

雨林消失?
有人不愿意。

就是眼前的这个女人,

身穿简单却优雅。

她叫李旻果,
是土生土长的西双版纳人,

大学毕业后曾经在某报纸的云南站做了十年的记者,

也曾背包走遍了中国西藏、尼泊尔和埃及,

丰富的阅历使她的脸上写满了从容和大气。

▲ 马悠李旻果夫妻在西双版纳雨林

2000年她与丈夫——德国生物学家马悠的相识,

让她重新回到了这片生她育她的林子里,

如今人们都称她为“雨林精灵”。

▲ 湄公山庄  再远是滔滔奔流的澜沧江

夫妇俩在湄公河边
亲手设计建造了
一座傣族风格的家,

——湄公山庄。

最初这里一棵树也没有,
后来经过他们的培育长成了雨林。

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当西双版纳人

发现橡胶树里乳白色的胶汁能做轮胎后,

雨林里的生态平衡被打破了。

因为大面积种植橡胶树,
土壤肥力下降、
水分蒸发和地表径流大大地提高,

许多原始的物种都生长不下去了。

许多村寨已出现自来水断流
井水干涸的现象

马悠决定亲身走到

西双版纳的林子里试一试雨林保护。

那是一块16亩的橡胶林。

李旻果和丈夫把整片橡胶树林统统都砍掉,

从底层植物,到顶层植物,

从最细小的昆虫,到高大的树种,

按照不同区系、不同分类、不同群落,

一步步地还原起热带雨林的原始生态圈。

也是在那几年,

李旻果和马悠收获了两个可爱的小精灵,

大女儿林妲和小女儿宛妲,

她们跟随着这片雨林出生长大。

▲ 马悠博士的家庭合影,拍摄于2010年1月西双版纳

Linda出生的时候,

树木刚刚种下去,
雨林还只有一个雏形。

等到Vanda来的时候,

房子周围已经郁郁葱葱,

他们的尝试成功了!

于是他们又找到了附近布朗山上的一片轮歇地,

6666.6亩,
刚租来的时候植被覆盖率只有16%,

他们要在更大的地块上实践雨林再造的工程。

他们把新的基地取名为“天传奇刚开一秒籽生物多样性发展中心”。

“天籽”就是“天赋籽权”,

每一颗种子,都有它们生存的权利。

▲ 天籽老班章生物多样性茶园保护区,
总共是约4400000㎡土地。

采种,育苗,栽种……

他热血私服们把全部的时间精力都原始传奇投入到这片山上,

几年时间过去了,

陆陆续续地在山上种下了数不清的树苗。

他们的全部身家也搭在了上面,

他们甚至把保险也卖掉了,

要回来的钱拿去买了树苗。

然而,厄运来得那么突然。

2010年,马悠因为心脏病突发,病逝在家中。

家里没有了最主要的支柱,

李旻果一下子失去了丈夫、知音、心灵导师,

内心也受到了沉重的打击。

只能依靠自己

命运似乎没打算就此罢手。

第二年,
为了推动项目的进展,

李旻果在朋友的介绍下与他人订下了合作,

对方承诺在保证雨林的生态多样性前提下,

尝试开展茶叶种植。

不料拿到土地后,
那人不仅铲平了一大片地,

还建起了一栋两层高的小别墅,

并且放火烧了夫妻俩辛苦种下的许多树苗,
改种排地茶。

这跟之前他的承诺大相径庭,

然而合同已经签上,对方狮子大开口,

“要违约?违约金200万。”

一闭眼,一咬牙,

李旻果四处借来了违约赔偿金,

一次性支付了村民的土地租金。

“要拿我这片地去种茶容易,

但我就是不想放弃,

这林子就算是我租来养着的。”

就这样,她独自带着两个女儿,

以及一个只有十几个人的小团队,

重新开始在这片林子里奔波,

以前跟着丈夫学来的本领全都用上了,

现在的她是团队新开私服发布网的老大,

她能依靠的只有自己。

有时候苦了累了,

她就独自回到家里,脱掉鞋,踩在地板上,

静静地坐着,听雨林里“吱吱”的鸟叫声,

心里便慢慢平静下来,仿佛又重生了一般。

推开门,又是那个外人眼里坚强的李旻果。

 和妈妈一起守护雨林  

李旻果并没有强迫女儿去城市里面上学,

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更多的时候,
两个小精灵都欢笑着围在妈妈身边,

画画,弹琴,下棋,与小动物做游戏。

她们最喜欢的事情,

就是打赤脚在雨林里面奔跑。
她们是妈妈的精神支柱……

这对在雨林“土生土长”的小姐妹,

听得见叶落,能和花朵交谈,

感知大树的力量。

也能自创文字,

无师自通地弹钢琴,编曲,

采集植物做颜料绘画。

雨林让她们产生对生命的热爱与悲悯,
热血传奇私服网自然而然地继承了保护雨林的使命和梦想。

后来他们去了湖南卫视、央视……
每到一处都用稚嫩的声音说着:

“我们想让更多人和我们一起种树,

保护雨林,保护地球。”

李旻果守护雨林的事情惊动了联合国,

联合国开发署给她颁发了

“中国因你而美丽”奖项,

而LVMH最新品牌茶灵也在这里诞生。

“当人们开始爱慕金钱而利用别人时,
金钱之爱变成了罪恶之源。”

这是林妲的摘抄本。
这些摘抄下来的句子,
不知她是否理解。
但从她认真的笔迹看,
她的心里还是埋下了一些小小的种子。

看着她们远离工业污染和尘世烦扰
犹如阿凡达星球的生活,
你还羡慕PM超标的水泥森林吗?

让我们一起爱护地球,节约资源!

环保,从自己做起,从点滴做起!

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网通传奇私服网需求韧性供给出清,政策利好主题投资——方正宏

文:方正宏观任泽平,联系人:甘源

导读

三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查,供求缺口扩大,我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向:供给出清新周期,消费、周期、金融和真成长,寻找估值和业绩能够匹配;三季度主题投资正当时,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、人工智能、区块链、新能源汽车等。

摘要

国际经济:美国正式对中国发起“301调查”,美联储年内缩表达成共识,全球经济延续复苏。在特朗普新政推进大幅不及预期的情况下,301调查、朝鲜事件等均有转移国内视线的可能。美国贸易代表办公室18日宣布,正式对中国发起“301调查”,将调查中国政府在技术转让、知识产权、创新等领域的实践、政策和做法是否不合理或具歧视性,以及是否对美国商业造成负担或限制。所谓的“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条,该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查,并可在调查结束后建议美国总统实施单边制裁,包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等。根据法律程序,在正式发起调查后,美国将首先与中国政府进行磋商,调查程序可能长达一年。美联储7月FOMC会议纪要公布,缩表已达成共识,并宣布将“相对迅速地”启动缩表,但加息路径争议较大,联储整体对此持谨慎态度。美国7月零售销售环比远超预期,标志着三季度消费的强势开局。本周股市美跌欧涨,美欧债券收益率上涨,商品上涨,黄金原油下跌,美元走强。

 

国内经济:需求韧性强,供给出清加快,供需缺口扩大。7月工业生产回落,4-5月基本持平,可能受高温、洪水、环保等短期影响, 秋季开工旺季正在来临。土地购置连续两个月回升、出口延续复苏、库存仍低、消费平稳、信贷社融超预期等预示三季度需求韧性强。在需求侧基本平稳的情况下,2012年以来市场自发出清,叠加2016年以来的供给侧改革和环保压力,以及2017年2-3季度第四批中央环保督查和供给侧改革加码扩围,供求缺口扩大,这是导致周期品价格大涨、企业盈利持续改善、资产负债表修复时间超预期的根本原因。近期有一些前期对经济乐观的观点开始转空,但我们维持经济多头判断。7月社会融资规模增量 12200亿元人民币,新增人民币贷款 8255亿元人民币,双双超预期,融资表现出明显的韧性,中长期企业贷款和债券融资加速明显,与产能出清带来的ROA及毛利率的回升息息相关。M2的下降与去杠杆政策和地方政府债天量发行有关。8月下游地产销售降幅收窄,一线城市土地供应大增,汽车销售较强,集装箱运价指数同比放缓,货运价格和BDI指数环比上升。中游发电耗煤同比加快,钢价微跌水泥稳定机械销售火热,化工品市场继续维持升势。上游有色价格持续上涨,铜价、铝价、锌价皆创下近两年新高。菜价回落猪价筑底,药价同比放缓。

 

货币:人民币升值,货币不松不紧,央行削峰填谷。8月以来,人民币延续升值势头,考虑到美联储仍处于加息周期及中国经济L型韧性较强,预计人民币汇率将呈以稳为主、双向波动。央行公开市场本周净投放1100亿元,上周净回笼300亿元。本周MLF到期量2875亿元,操作量3995亿元。8月央行仍将维持稳健中性的货币政策,整体资金面预计将保持稳定状态。本周R007利率为3.9393%,较上周上升87.04个BP;DR007利率为2.9132%,较上周上升7.59个BP;1年期国债收益率为3.3350%,较上周下降0.63个BP;10年期国债收益率为3.5988%,较上周下降1.75个BP。

 

政策:国企混改、雄安规划、粤港澳大湾区规划、环保督查、租赁房等政策积极加快推进。财联社报导经由发改委牵头审批的最新一批央企混改试点相关企业,已经进入最后的攻坚阶段,混改正明显提速。中国联通混改方案公布,包括中国人寿、BATJ四大互联网巨头在内的10多家战略投资者,35.19%的社会资本入股比例。“中国雄安建设投资集团有限公司”7月18日正式成立,注册资本为100亿元人民币。国家发展改革委18日称,目前雄安新区规划编制工作加紧推进,相关配套政策正同步研究。17日北网通传奇私服网站京市代市长陈吉宁与河北省省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。根据协议,北京市将在协同创新、公共服务等七个方面与河北省开展战略合作,集中优势资源全力支持雄安新区建设开局起步。18日发改委表示,粤港澳大湾区规划将尽快上报。新任环保部长表示,要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一,对要关停的企业必须实现“两断三清”,即断水、断电、清原料、清设备、清场地,推行“五步法”环保督查,即督查、交办、巡查、约谈、专项督察。北京住建委会同多部门起草了《关于加快发展和规范管理本市住房租赁市场的通知(征求意见稿)》并就其向社会征求意见,旨在进一步维护租赁市场发展,引导居民形成先租后买的梯次消费模式。银监会表示“三三四”自查基本完成,下一步开展问题整改、弥补监管短板,重点治理同业、理财、表外业务。

 

市场:股市供给出清新周期,主题投资正当时,债市配置价值凸显。我们在2014年提出“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”,预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”(《新常态 新周期 新牛市》),4月初步论证并提出相关现实证据(《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》),6月以来加码推荐(《新周期宣言》),在市场上引起了一些讨论,在争议中消费、金融、周期股走出结构性牛市,商品开启波澜壮阔的大涨。2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构。三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查,供求缺口扩大超变传奇合击私服,我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向:供给出清新周期,无论是消费、周期、金融还是真成长,寻找估值和业绩能够匹配;三季度主题投资正当时,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、人工智能、区块链、新能源汽车等。前期我们基于滞涨和去杠杆一直提示债券市场的风险,在2017年5月下旬开始调整观点:“经济通胀回调提供了基本面支撑,债市配置价值凸显”。随着经济二次探底,从再通胀到再通缩,6月我们对债券市场的观点转向积极,建议哑铃型配置。

 

风险提示:美联储加息缩表超预期;货币和监管收紧超预期;房地产调控超预期;改革低于预期;债务风险。

目录

1 国际经济:美国正式对中国发起“301调查”,美联储年内缩表达成共识,全球经济延续复苏 

1.1  美国正式对中国发起“301调查”

1.2  美联储年内缩表达成共识

1.3  美国7月消费强劲,零售销售远超预期

1.4  美元走强美股黄金跌,美欧债券收益率上涨

2 国内经济:需求韧性强,供给出清加快,供需缺口扩大    

2.1  供求缺口扩大,坚定新周期

2.2  企业融资需求回升,验证新周期

2.3  地产销售降幅收窄,大宗商品价格大涨

3 货币:传世私服发布网人民币升值,货币不松不紧,央行削峰填谷  

3.1  人民币重回强势,双向波动是主调

3.2  货币政策“紧平衡”,短端利率全面上升 

4 政策:国企混改、雄安规划、粤港澳大湾区规划、环保督查、租赁房等政策积极加快推进

4.1  混改试点加速,联通方案已公布

4.2  雄安新区规划编制工作加紧推进,相关配套政策正研究

4.3  发改委表示,粤港澳大湾区规划将尽快上报合击传奇网站

4.4  环保部强调将从严治理“散乱污”企业,推行“五步法”

4.5  北京租赁新政旨在引导居民形成先租后买的梯次消费模式

4.6  银监会表示“三三四”自查基本完成

5 市场:股市供给出清新周期,主题投资正当时,债市配置价值凸显        

正文

1  国际经济:美国正式对中国发起“301调查”,美联储年内缩表达成共识,全球经济延续复苏 

在特朗普新政推进大幅不及预期的情况下,301调查、朝鲜事件等均有转移国内视线的可能。美国贸易代表办公室18日宣布,正式对中国发起“301调查”,将调查中国政府在技术转让、知识产权、创新等领域的实践、政策和做法是否不合理或具歧视性,以及是否对美国商业造成负担或限制。所谓的“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条,该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查,并可在调查结束后建议美国总统实施单边制裁,包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等。根据法律程序传世2私服,在正式发起调查后,美国将首先与中国政府进行磋商,调查程序可能长达一年。美联储7月FOMC会议纪要公布,缩表已达成共识,并宣布将“相对迅速地”启动缩表,但加息路径争议较大,联储整体对此持谨慎态度。美国7月零售销售环比远超预期,标志着三季度消费的强势开局。本周股市美跌欧涨,美欧债券收益率上涨,商品上涨,黄金原油下跌,美元走强。

1.1  美国正式对中国发起“301调查”

在特朗普新政推进大幅不及预期的情况下,301调查、朝鲜事件等均有转移国内视线的可能。美国贸易代表办公室18日宣布,正式对中国发起“301调查”,将调查中国政府在技术转让、知识产权、创新等领域的实践、政策和做法是否不合理或具歧视性,以及是否对美国商业造成负担或限制。所谓的“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条,该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查,并可在调查结束后建议美国总统实施单边制裁,包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等。根据法律程序,在正式发起调查后,美国将首先与中国政府进行磋商,调查程序可能长达一年。

1.2   美联储年内缩表达成共识

7月FOMC会议纪要显示,美联储官员就年内开启缩表基本达成共识,并宣布将“相对迅速地”启动缩表,但具体时间尚未确定。市场主流预期缩表将在9月宣布,并于10月开始实施。

加息方面,因为官员对未来通胀看法不一,导致就年底前是否再次加息存在较大分歧。部分联储官员认为通胀风险偏下行,建议等通胀向2%目标回升时再采取措施。更偏鹰牌官员则表示当前4.3%的失业率已低于联储设定的长期自然失业率4.6%。过热的劳动力市场会影响金融稳定。同时,风险资产的高价格也可能推高通胀,如果不尽快行动,未来将更加难以控制。

1.3   美国7月消费强劲,零售销售远超预期

本周公布的7月零售销售数据显示美国三季度消费开局强势。从分项看,消费增长分布较为广泛,其中汽车经销和非店面零售创下全年最大增长,而在线购物零售销售受大型电商网站活动影响上升显著。

具体数据为,美国7月零售销售环比为0.6%,创2016年12月来最大涨幅,预期0.3%,前值由-0.2%修正为0.3%,7月零售销售额为4789亿美元,前值4735亿美元。美国7月核心零售销售环比为0.5%,预期0.3%,前值从-0.2%修正为0.1%,7月核心零售销售3788亿美元,前值3756亿美元。

1.4   美元走强美股黄金跌,美欧债券收益率上涨

股市美跌欧涨,上证创业板上涨。本周标普500指数下跌0.46%,纳斯达克综合指数下跌0.55%,道琼斯指数下跌0.49%,德国DAX指数上升1.58%,法国CAC40指数上升1.70%,英国富时100指数上升1.07%,日经225指数下跌1.36%,恒生指数上升0.61%,上证综指上涨1.88%,创业板指数上涨4.57%。

本周美欧债券收益率上涨。本周10年期美债收益率上行0.1个BP;德债收益率上升了2.6个BP,日债收益率下行 2.1个BP。

黄金原油价格下跌。本周伦敦黄金现货价格下跌0.07%,收于1285.15美元/盎司。WTI原油下跌3.54%至47.09美元/桶,Brent原油下跌2.72%至50.10美元/桶。

美元走强。本周美元指数上升0.6个点,欧元兑美元下降0.83%至1.1723,美元兑日元上涨0.34%至109.5700,英镑兑美元下降1.10%至1.2868,澳元兑美元下降0.10%至0.7886。

2   国内经济:需求韧性强,供给出清加快,供需缺口扩大

7月工业生产回落,4-5月基本持平,可能受高温、洪水、环保等短期影响,秋季开工旺季正在来临。土地购置连续两个月回升、出口延续复苏、库存仍低、消费平稳、信贷社融超预期等预示三季度需求韧性强。在需求侧基本平稳的情况下,2012年以来市场自发出清,叠加2016年以来的供给侧改革和环保压力,以及2017年2-3季度第四批中央环保督查和供给侧改革加码扩围,供求缺口扩大,这是导致周期品价格大涨、企业盈利持续改善、资产负债表修复时间超预期的根本原因。近期有一些前期对经济乐观的观点开变态传奇合击私服始转空,但我们维持经济多头判断。7月社会融资规模增量 12200亿元人民币,新增人民币贷款 8255亿元人民币,双双超预期,融资表现出明显的韧性,中长期企业贷款和债券融资加速明显,与产能出清带来的ROA及毛利率的回升息息相关。M2的下降与去杠杆政策和地方政府债天量发行有关。8月下游地产销售降幅收窄,一线城市土地供应大增,汽车销售较强,集装箱运价指数同比放缓,货运价格和BDI指数环比上升。中游发电耗煤同比加快,钢价微跌水泥稳定机械销售火热,化工品市场继续维持升势。上游有色价格持续上涨,铜价、铝价、锌价皆创下近两年新高。菜价回落猪价筑底,药价同比放缓。

2.1  供求缺口扩大,坚定新周期

中国7月规上工业增加值同比6.4%,预期7.2%,前值7.6%。1-7月城镇固定资产投资同比8.3%,预期8.6%,前值8.6%。7月社会消费品零售总额同比10.4%,预期10.8%,前值11%。

7月工业生产回落,但与1-2月、4-5月基本持平,表明生产平稳。值得注意的是,环保督查和供给侧改革压制生产以及新增产能,在粗钢产量、发电量、乙烯、焦炭等增长加快的态势,有色金属产量增速从6月的6.1%断崖式下滑至7月的0%,另一个可以佐证的证据来自制造业投资,在企业盈利持续改善、出口持续复苏的背景下,7月制造业投资同比增速从6月的6.6%跳水式的下滑至7月的1.3%。而反观需求侧较为平稳,棚改扰动房地产销售回落,但7月土地购置大幅回升至24.3%,比6月上升了4.6个点,连续两个月回升,预计在房企资金充裕、土地购置回升以及库存去化充分的带动下,年内房地产投资仍强。出口交货值略降但仍在相对高位,7月出口先导指数、PMI出口新订单预示出口继续在复苏通道中。基建维持15.8%的高增。消费保持平稳,7月同比增长10.4%。库存仍在低位。

当前宏观形势最关键的问题是供求缺口扩大,在需求侧基本平稳的情况下,2012年以来市场自发出清,叠加2016年以来的供给侧改革和环保压力,以及2017年2-3季度第四批中央环保督查和供给侧改革加码扩围,供求缺口扩大,这是导致周期品价格大涨、企业盈利持续改善、资产负债表修复时间超预期的根本原因。近期有一些前期对经济乐观的观点开始转空,但我们维持经济多头判断。

2.2  企业融资需求回升,验证新周期

7月社会融资规模增量 12200亿元人民币,预期 10000亿元人民币,前值17762亿元人民币。新增人民币贷款 8255亿元人民币,预期 8000亿元人民币,前值 15400亿元人民币。M2同比 9.2%,再创历史新低,预期 9.5%,前值 9.4%。M1同比 15.3%,预期 14%,前值 15%。 

7月融资表现出明显的韧性,中长期企业贷款和债券融资加速明显,与产能出清带来的ROA及毛利率的回升息息相关,验证供给出清新周期。流动性及预期出现了边际好转,新增贷款的期限明显拉长,债券融资出现了明显改善。7月贷款增速加快,剔除基数效应干扰,实际规模增速偏稳,而社融加快与信贷和直接融资加快有关。受银行对“两高一剩”行业限贷以及货币条件偏紧影响,未来社融和贷款难以显著回升,这将进一步压制新增产能,并放大供求缺口,拉长企业盈利改善和资产负债表修复的时间。M2的下降与去杠杆政策和地方政府债天量发行有关,M1加速显示风险偏好短时回升。但受货币条件紧张和去杠杆的影响,预计后期M2仍会稳中趋降,货币政策可能会进入稳健观望阶段,不会很快降准。

2.3  地产销售降幅收窄,大宗商品价格大涨

下游:地产销售降幅收窄一线供地上升,汽车销售较强。本周30大中城市地产销售环比下降6.8%。截至8月14日,30大中城市地产销售同比-36.70%,高于7月同比-39.8%;8月初土地成交面积同比回落。8月100大中城市土地成交同比-7.59%,低于7月同比0.9%。土地成交面积同比回落主要来自二线城市的拿地规模下降。8月初100大中城市土地供应同比增34.64%,显著高于7月同比-11.7%。

8月车市开局较强。零售方面,今年的8月同比增速约5.8%,前两周同比增速分别为49%和14%。另外,根据全国乘联会本周公布的最新数据,狭义乘用车合计产量7月环比减少4.6%,同比增加2%,车市总体情况良好。

8月15日捷孚凯(GfK)发布的《2017上半年中国数码家电趋势报告》显示,2017年中国家电及消费电子市场线上份额占比将达到29%,天猫已成为引领家电产品结构升级的第一平台。

集装箱运价指数同比放缓,货运价格和BDI指数环比上升。上周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比下降2.1%,8月同比41.5%,高于7月同比26.4%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比下降1%,8月同比22.1%,低于7月同比28.2%。国内外货运价格环比均有所上升。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比上升2.7%,8月同比58.1%,高于7月同比28.1%。上周中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比上升0.6%,8月同比11.4%,低于7月同比19.9%。

中游:发电耗煤量增速上涨,钢价微跌水泥稳定机械火热。本周发电耗煤同比上升。6大发电集团日均耗煤量环比上升2.7%,高于前值3.5个百分点。截至8月17日,本月6大发电日均耗煤79.6万吨,高于上周的78.2万吨和7月的72.1万吨。8月发电耗煤量同比增加11.5%,高于7月同比10.6%。8月以来各地气温均有所下降,生活用电下降凸显工业用电增长,钢铁、煤炭、有色等部分大宗商品价格走势较强。

国内钢厂盈利比率已连续四周持平在85.89%,为2017年4月以来的最高值。上周全国高炉开工率为77.5%,高于前值0.4个百分点。据国家统计局测算,7月全国粗钢产量7402万吨,日均产量238.8万吨,环比下降2.2%,同比增长6.7%,高于6月同比3.4%。本周螺纹钢价格小幅回落,均价环比下滑0.6%。8月螺纹钢价格同比上升59.9%,高于7月同比58.3%。

全国水泥价格稳定,后市有望回暖。本周水泥价格环比下降0.1%,8月同比增长27.1%,低于7月同比31.7%。上周全国水泥库容比达66.6%,低于前值68.0%。随着水泥淡季步入尾声,供求改善下未来价格有望上涨。

7月工程机械销售同比大幅上涨。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,7月,共计销售各类挖掘机械产品7656台,同比涨108.9%。国内市场销量6993台,同比涨126.0%。出口销量659台,同比涨15传世变态私服.4%。

上游:油价仍低,有色走强。8月CRB工业原材料指数同比11.4%,高于7月10.3%。南华工业品指数8月同比38.1%,高于7月同比34.2%;南华农产品指数8月同比2.1%,高于7月同比0.2%。

加息概率继续下滑,美元指数继续疲软。本周美元指数基本保持平稳,8月同比-2.1%,低于7月同比-1.6%。受美元刺激,黄金小幅上涨,但需求减弱无法支撑黄金继续大幅上涨,本周伦敦现货黄金环比增加0.1%,8月同比0.0%,高于7月同比-7.6%。

本周WTI原油价格环比下降-5.6%,8月同比上涨9.2%,高于7月同比4.2%。有色价格持续上涨,铜价、铝价、锌价皆创下近两年新高。环保力度不断加码,供给收缩带动有色持续上涨。LME铜本周环比增长0.45%,8月同比33.7%,高于7月同比23.1%。LME铝价格周环比增长0.76%,8月同比20.4%,高于7月同比16.8%。LME锌价格周环比增长1.80%,8月同比25.7%,低于7月同比27.5%。

价格:菜价回落猪价筑底,油价和药价持续回落。本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降1.0%,前海蔬菜批发价格指数环比上升1.8%,山东地区高温天气对供给影响减弱,蔬菜批发价格指数环比下降6.1%。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数8月同比分别为4.9%、1.1%和20.7%,分别高于7月的2.8%、低于2.7%和高于20.1%。

下半年猪肉供应可能会进一步增加,猪价整体仍会呈下降趋势。本周农业部猪肉平均批发价环比上升0.9%,8月同比下跌20.2%,高于7月的-22.8%。36个城市猪肉平均零售价环比上涨0.2%,8月同比-10.0%,高于7月同比-11.3%与6月同比-11.5%。

非食品方面,药价同比回落。中国成都中药材价格指数8月同比8.4%,较7月同比10.3%下降了1.9个百分点。

3  货币:人民币升值,货币不松不紧,央行削峰填谷

8月以来,人民币延续升值势头,考虑到美联储仍处于加息周期及中国经济L型韧性较强,预计人民币汇率将呈以稳为主、双向波动。央行公开市场本周净投放1100亿元,上周净回笼300亿元。本周MLF到期量2875亿元,操作量3995亿元。8月央行仍将维持稳健中性的货币政策,整体资金面预计将保持稳定状态。本周R007利率为3.9393%,较上周上升87.04个BP;DR007利率为2.9132%,较上周上升7.59个BP;1年期国债收益率为3.3350%,较上周下降0.63个BP;10年期国债收益率为3.5988%,较上周下降1.75个BP。

3.1     人民币重回强势,双向波动是主调

2017年以来,人民币兑美元汇率逐步升值,进入8月份,依然延续升值势头。考虑到美联储仍处于加息周期以及中国经济韧性较强的背景,人民币汇率将得到改善,同时国内经济基本面平稳、逆周期因子引入等也将利好人民币汇率。预计下半年人民币兑美元汇率将以双向波动为主基调。

3.2   货币:货币政策“紧平衡”,短端利率全面上升

本周央行公开市场共有6000亿逆回购到期,周一至周五分别到期2100亿、1400亿、1000亿、500亿和1000亿。此外,周二和周五分别还有2875亿MLF和800亿国库现金定存到期。自周一至本周五,央行逆回购金额分别为2100亿、0亿、2800亿、1000亿和1200亿。新开传奇合击私服央行公开市场本周净投放1100亿元,上周净回笼300亿元。本周MLF到期量2875亿元,操作量3995亿元。8月央行仍将维持稳健中性的货币政策,整体资金面预计将保持稳定状态。

截至8月18日,1天期银行间回购加权利率为3.0802%,较上周上升25.93个BP;7天期银行间回购加权利率为3.9393%,较上周上升87.04个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.8627%,较上周上升9.95个BP;7天期存款类机构回购加权利率为2.9132%,较上周上升7.59个BP。1年期国债收益率为3.3350%,较上周下降0.63个BP;10年期国债收益率为3.5988%,较上周下降1.75个BP。

美元指数回升,人民币汇率下跌。本周美元兑人民币中间价升值0.21%,美元兑人民币即期汇率升值0.43%,离岸人民币贬值0.33%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的-0.0077缩小至-0.0191。美元兑人民币1年期外汇远期买报价下降9个BP,远期贬值压力减小。

4   政策:国企混改、雄安规划、粤港澳大湾区规划、环保督查、租赁房等政策积极加快推进

财联社报导经由发改委牵头审批的最新一批央企混改试点相关企业,已经进入最后的攻坚阶段,混改正明显提速。中国联通混改方案公布,包括中国人寿、BATJ四大互联网巨头在内的10多家战略投资者,35.19%的社会资本入股比例。“中国雄安建设投资集团有限公司”7月18日正式成立,注册资本为100亿元人民币。国家发展改革委18日称,目前雄安新区规划编制工作加紧推进,相关配套政策正同步研究。17日北京市代市长陈吉宁与河北省省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。根据协议,北京市将在协同创新、公共服务等七个方面与河北省开展战略合作,集中优势资源全力支持雄安新区建设开局起步。18日发改委表示,粤港澳大湾区规划将尽快上报。新任环保部长表示,要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一,对要关停的企业必须实现“两断三清”,即断水、断电、清原料、清设备、清场地,推行“五步法”环保督查,即督查、交办、巡查、约谈、专项督察。北京住建委会同多部门起早了《关于加快发展和规范管理本市住房租赁市场的通知(征求意见稿)》并就其向社会征求意见,旨在进一步维护租赁市场发展,引导居民形成先租后买的梯次消费模式。银监会表示“三三四”自查基本完成,下一步开展问题整改、开展问题整改、弥补监管短板,重点治理同业、理财、表外业务。

4.1  混改试点加速,联通方案已公布

2017年8月11日,央行发布2017年第二季度中国货币政策执行报告。

据经济观察报获悉,经由国家发展和改革委员会牵头审批的最新一批央企混改试点相关企业,已经进入最后的攻坚阶段。截至目前,被纳入发改委最新一批试点考量企业的数量为8家,最终能拿到发改委“通行证”的企业数量≤8家(包括8家)。中粮资本和中金珠宝等企业均位列其中。

联通混改方案目前已经公布。中国联通将通过定增+转让+员工持股的方式进行混改,共涉及近780亿元。其中,将发行90亿并转让19亿股股票共占总股本的35%来引入腾讯、百度、阿里、京东四大实力雄厚的互联网企业和苏宁云商等垂直行业公司及产业基金作为战略投资者。此外,联通还将授予部分员工共8.5亿股限售股份作为股权激励。

4.2  雄安新区规划编制工作加紧推进,相关配套政策正研究

“中国雄安建设投资集团有限公司”7月18日正式成立,注册资本为100亿元人民币。17日北京市代市长陈吉宁与河北省省长许勤签署《北京市人民政府河北省人民政府关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》。根据协议,北京市将在协同创新、公共服务等七个方面与河北省开展战略合作,集中优势资源全力支持雄安新区建设开局起步。

国家发展改革委18日称,目前雄安新区规划编制工作加紧推进,相关配套政策正传奇私服新开一秒同步研究。国家发改委有关负责人说,下一步将在确保安定稳定的前提下,以疏解北京非首都功能为重点,着力推进河北雄安新区规划建设,着力推进北京城市副中心规划建设,着力推进北京非首都功能控增量、疏存量相关政策意见的组织实施,持续加大交通、生态、产业三个重点领域率先突破力度,进一步强化创新驱动、体制改革、试点示范三个关键支撑,大力促进基本公共服务共建共享,不断取得京津冀协同发展新的更大进展。

4.3  发改委表示,粤港澳大湾区规划将尽快上报

发改委于8月18日召开新闻发布会。新闻发言人孟玮表示,在推进粤港澳大湾区建设上,下一步,发改委将研究推动设立粤港澳大湾区建设协调机制,会同粤港澳三地和国务院有关部门编制粤港澳大湾区城市群发展规划,尽快按程序上报。会同有关方面启动国际科技创新中心建设,着手研究编制实施方案。孟玮指出,国家发改委将结合自身职能重点在建机制、编规划、定重点、做方案、抓示范五方面做好工作。进一步发挥广州南沙、深圳前海、珠海横琴等重大合作平台在深化内地与港澳合作方面的试点示范作用,确保大湾区建设早出成果、快出成果。

4.4   环保部强调将从严治理“散乱污”企业,推行“五步法”

环保部近日通报,要将从严治理“散乱污”企业作为强化督查的重点内容之一,对无法升级改造达标排放的企业,2017年9月底前一律关闭。

田为勇介绍说,环保部执行非常严格的销账制度,以“散乱污”企业整治为例,对要关停的企业必须实现“两断三清”,即断水、断电、清原料、清设备、清场地。此前,对于强化督查覆盖面过大,“环保督查影响地方经济”的说法引发了广泛关注。对此,田为勇回应,对环境违法企业采取高压态势,并不会影响社会经济正常发展。“没有手续,没有治理设施,没有达标排放的‘散乱污’三无企业在哪里都不应该存在。在史上最严“环保法”发威的同时,确保督查风暴“五步法”见效,即督查、交办、巡查、约谈、专项督察,使企业守法逐步成为常态。  

4.5   北京租赁新政旨在引导居民形成先租后买的梯次消费模式

8月17日,北京市住建委会同多部门联合起草了《关于加快发展和规范管理本市住房租赁市场的通知(征求意见稿)》并就其向社会征求意见。北京市房地产法学会副会长兼秘书长赵秀lp仿传奇单机版池认为,近期新政对于抑制投机、平抑房价发挥明显作用。政策实施后将引导居民形成先租后买的梯次消费模式,逐渐实现北京房地产市场调控的长效机制。

住建委表示,《通知》主要从强化住房租赁管理服务、增加租赁住房供应,建立住房租赁监管平台、提供便捷公共服务,明确住房租赁行为规范、维护当事人合法权益,加强市场主体监管、提升住房租赁服务水平等四个方面提出加快发展和规范管理本市住房租赁市场的具体措施和要求。其目的在于完善购租并举的住房体系,建立健全出租住房合法、主体权责明晰、市场行为规范、租赁关系稳定、权益得到有效保障的住房租赁管理服务制度;多渠道增加租赁住房供应,培育机构化、规模化住房租赁企业,引导居民形成先租后买的梯次消费模式,促进房地产市场平稳健康发展。

4.6  银监会表示“三三四”自查基本完成

8月18日,银监会审慎规制局局长肖远企在“银监会近期重点工作通报”通气会上表示,目前银行业金融机构“三三四”专项治理已经完成自查,将对屡查屡犯的机构依法从严、从重采取监管措施。

下一步将继续开展问题整改,督促银行业机构立查立改,边查边改,同时依法从严监管,坚持违法必究、纠查必严。另外还将弥补监管短板,强化制度的执行力和约束力。肖远企同时提到,治乱象主要是抓住银行业乱象最突出的领域:同业、理财、表外业务这三个领域。肖远企认为,从同业、通道、理财、委外等业务数据来看,治乱象成效初显。但是也要认识到,乱象整治不可能一蹴而就,不能期望马上就完全解决。

5   市场:股市供给出清新周期,主题投资正当时,债市配置价值凸显

我们在2014年提出“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”,预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”(《新常态 新周期 新牛市》),4月初步论证并提出相关现实证据(《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》),6月以来加码推荐(《新周期宣言》),在市场上引起了一些讨论,在争议中消费、金融、周期股走出结构性牛市,商品开启波澜壮阔的大涨。2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构。三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查,供求缺口扩大,我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向:供给出清新周期,无论是消费、周期、金融还是真成长,寻找估值和业绩能够匹配;三季度主题投资正当时,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、人工智能、区块链、新能源汽车等。

前期我们基于滞涨和去杠杆一直提示债券市场的风险,在2017年5月下旬开始调整观点:“经济通胀回调提供了基本面支撑,债市配置价值凸显”。随着经济二次探底,从再通胀到再通缩,6月我们对债券市场的观点转向积极,建议哑铃型配置。

风险提示:美联储加息缩表超预期;货币和监管收紧超预期;房地产调控超预期;改革低于预期;债务风险。