1.85私服【招商轻工 – 华泰股份】业绩超预期,造纸及

公司公告三季报,2017年Q1-Q3公司实现营收98.97亿元,同比增长32.17%,归母净利润4.83亿元,同比增长嘟嘟传奇305.10%;Q3单季实现营收35.92亿元,同比增长34.98%,归母净利润1.87亿元,同比增长285.72%,业绩超预期。公司预收账款5.52亿元,较2017年中报增长135.48%,持续增长动力充足。

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纸制品和离子膜烧碱景气双轮驱动业绩上行

公司主要的利润构成为母公司、东营华泰化工、安徽华泰纸浆以及公司日照、清河、广东、河北变态传奇世界私服造纸子公司。17年Q1-Q3母公司实现营收52.01亿元,同比增长40.72%,归母净利润2.7亿元,同比增长329.37%;仿传奇单机版东营华泰化工、安徽华泰纸浆以及公司日照、清河、广东、河北造纸子公司等子公司实现营收46.96亿元,同比增长23.83%,归母净利润2.13亿元,同比增长83.62%。公司三季度单季合并口径1.87亿净利润中母公司贡献1.06亿元,子公司贡献0.81亿元。

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产品价格提涨时间靠后,ROE均值回归开启最晚

2016年随着供给侧改革、环保政策趋紧行业景气度抬升,主流纸业平均ROE2016年恢复到8.06%,2017年上半年行业ROE已经突破历史高点。由于环保趋紧、自备电厂审批受限和废纸进口限制等政策阻滞了新产能投放,行业ROE有望维持高位。华泰股份的产品中新闻纸和离子膜烧碱提价过程均晚于行业,随着产品的价格持续推升,华泰ROE有望随行业回升至历史较高水平。

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看好公司造纸及离子膜烧碱产能的市值重估,维持“强烈推荐-A”评级

华泰股份拥有纸产能约270万吨,其中50万吨新闻纸、100万吨瓦楞纸、60万吨文化纸和60万吨铜版纸产;溶解浆产能10万吨以及离子膜烧碱约60万吨产能。公司折旧金额占固定资产原值比例全行业最高,随着公司产品景气度的持续高企,我们看好公司的业绩持续释放以及对公司产能的市值重估。预计公司2017-2019 年净利润分别为6.95亿元、9.01亿元、10.2亿元,同比增长282%、30%、11刚开的传奇私服%,PE分别为11.3、8.7、7.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

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风险提示

经济恶化导致需求大幅削减,造纸及离子最新合击传奇私服膜烧碱行业发生重大变化

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